產業鏈持續延伸 綜合性（xìng）大型環保公司將逐漸（jiàn）誕生

年初以來，環保板塊下調一度超過10%，環（huán）保股的（de）市盈率已經從去年（nián）年（nián）底的zui高估值回落到42倍。目前（qián）部分白馬的TTM市盈率已經回落到30倍。而我們（men）預測其2014年市盈率回（huí）落到25倍左右，環保（bǎo）板（bǎn）塊（kuài）估值泡沫有所擠壓。
眾多實（shí）質性政策出台，政策麵（miàn）刺激有望持續。4月份新《環保法》頒布（bù），另外基於“大氣治理國（guó）十條”，後續將相繼出台《空氣（qì）質量新標（biāo）準第三階段監（jiān）測實施方案》、《大氣汙染（rǎn）防治行動計劃實施情況考核辦法》。此外，近期出（chū）台了《生活垃圾焚（fén）燒汙染控製標準》、《鍋（guō）爐大氣（qì）汙染物排放標準（zhǔn）》，對細分領域環保進行了明確要求，開（kāi）啟了新的環保市場。一係列政策頒布使得環保（bǎo）的責任（rèn）、投（tóu）資更加（jiā）明確，未來投資領域更加廣闊，環保的市場容量進一步擴大。
十二五時間過半，環（huán）保壓力（lì）仍（réng）大。（一）大氣排放中NOx減（jiǎn）排壓（yā）力大（dà）。截至2012年末（mò），節（jiē）能減排任務（wù）完成（chéng）得並不好，要順利實現十二五節能減（jiǎn）排指（zhǐ）標必須依（yī）賴2013~2015年真抓（zhuā）實幹。截至2012年底與大氣環保相關的指標完成率較低，尤其是氮氧化物（wù）指標，十二五的目（mù）標（biāo）是下降10%，而2012年末的情（qíng）況（kuàng）是上升3%，不（bú）降反升。為了完成該（gāi）目標，未（wèi）來兩年的防治壓力非常大。（二）城鎮（zhèn）生活垃圾的建設（shè）有待（dài）加速。根據規劃，2011~2015年間將新增城市生活垃圾無害化處理能力（lì）39.8萬噸/日，縣城18.2萬噸/日；但2011~2013年間城（chéng）市僅新增10.5萬噸（dūn）/日產能，僅完成十二五規劃的34%，產能建設有待加速。
上半年，諸多上市環（huán）保公司通過並購重組或者設立新公司的（de）模式進行產業鏈延伸。而隨著公（gōng）司產（chǎn）業鏈延伸，另一個領域的增長空間也被打開。由於環保投資（zī）是地方*主導，因此*關係至關重要。隨著上市公司在一個領域取得很大（dà）成果，其與*所建立的良好（hǎo）關（guān）係，將幫助公司更容易地進行（háng）其他（tā）領域的市場拓展。因（yīn）此，我們預計未來綜合性大型環保公司將逐步誕生。
受創業板市場影響，環保板塊估值有較大的回調，目前已經接近曆史低位（wèi）。但考慮到環保事（shì）業正（zhèng）處於高速發展（zhǎn）時期，相關細分領域政策陸（lù）續出台（tái），更多新市場逐步開啟，市場容（róng）量不斷擴大。環保板塊（kuài）的長期（qī）投資機會（huì）看好，下半年給予整體板塊（kuài）“看好”的投資評級。